信用违约互换(credit default swap，CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。
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实际上是在一定期限内，买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。信用风险保护的买方在合约期限内或在信用事件发生前定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用事件支付费用，以换取信用事件发生后的赔付
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在信用违约互换交易中，违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差)，而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付)，违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者，从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化，交易简洁。
自90年代以来，该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。并在世界范围逐步推广。
信用违约互换历史沿革
1989年3月24日，美国美孚（Exxon）公司的邮轮瓦尔迪兹号（Valdez），在美国阿拉斯加的威廉姆王子湾（Prince William Sound）发生了触礁事件，在随后几天里导致环境灾难。法院最初判美孚公司2.87亿美元的损失赔偿金，以及50亿美元的罚金。美孚因此希望从摩根大通银行获得48亿美元的授信额度。摩根大通银行面临两难，一方面需要维持与美孚的客户关系而不便拒绝美孚，另一方面巴塞尔I的条例又规定银行需要对其信贷风险准备8%的风险准备金。摩根大通银行在1994年底想出了一个变通方法：摩根大通银行前期支付欧洲复兴开发银行一笔保费，并约定如果美孚公司发生支付违约，欧洲复兴开发银行将向摩根大通银行进行赔付。这样摩根大通银行所持有的美孚信用风险就被转移给欧洲复兴开发银行，从而规避了监管所要求的高昂的风险准备金。当时这样的安排并没有一个金融名称，直到后来才被称为CDS
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信用违约互换原理分析
CDS实际上是在一定期限内，买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。信用风险保护的买方在合约期限内或在信用事件发生前定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用事件支付费用，以换取信用事件发生后的赔付
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在债券市场上，投资人如果买了债券将会面临两个风险，一个是债券所依附的实体发生了违约，比如包括破产、债务重组等等造成了不能够在一定时间内支付他的本金和利息；第二个是市场的基准利率上浮所导致的债券价格的下跌。为了规避风险，解决方式之一是买保险，通过先期的保费来获得事件发生后的补偿
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CDS和保险相似，表现在CDS购买者（即购买信用风险保护的一方）在参照实体的信用风险发生后可获得赔付。但在实践中，两者有很大差别。在监管要求上，CDS的监管比保险业弱；在参照标的物的方面，CDS可以游离在标的物之外，也就是说信用风险保护买方不需要持有参照债券就可以对CDS进行交易；此外，以车险为例，事故发生后，获得赔付的车险投保人对报废汽车的车价并不关心，而CDS信用事件发生后，参照债券的价格仍然是CDS购买者所关心的
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信用违约互换基本分类
CDS可以按照不同的维度进行分类。比如按照参照实体的不同，可以分为企业类或主权类。这里的主权可以是国家，也可以是**的**机构、央行等等。当前参照实体中企业大概占CDS总名义本金总额的70%
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CDS还可以按照参照实体的个数来进行分类。比如上面美孚公司的案例中，参照实体仅有美孚公司，是一个单一实体，被称为单一名称CDS。与之相对的是多个名称CDS，其基础资产是一个组合，比如由一组企业债为基础资产而形成的债务，或者由多个单一名称CDS组成的指数
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信用违约互换协议框架
ISDA发布《信用衍生品合约总协议》，为CDS的交易提供了一个总体框架。CDS交易合约的主要内容包括以下几个方面：参照实体；参照债务；合约的时限；信用事件的定义；在信用事件发生后，交易合约结算有三种方式：实物结算、拍卖结算、现金结算
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信用违约互换主要特点
信用违约互换优缺点
信用违约互换优点
CDS的优点体现在增加市场的信贷资金。当前我国银行是市场资金的主要提供者，但银行因为自身在风控、在各项指标上有限制，因此存在惜贷现象，不愿意往外贷款。通过上面的摩根大通银行的案例可见，CDS可以使得银行把信贷风险释放出去。
CDS为资金放款方提供了信用风险的转移渠道，有利于银行采用精准风险管理工具，而无须出售信贷、债券或者频繁更替资产组合。通过表外支持，可以在不减少资产规模的前提下降低信贷风险。这对当前我国银行仍在追求规模，又希望降低信用风险的管理理念，不失为一个好的应用工具。
由于CDS买方实际上提供了参照实体的保险，因此，通过提供CDS，弱评级公司为其贷款方提供了担保措施，从而可以间接降低成本融资。有报道称，最近山西金融办准备筹建山西信用增进投资公司，通过CDS为山西省煤企增信，扩大债券融资，采用的就是这一方式。此外，CDS由于其规模性、流通性显著高于参照债券，因此它能够给现券的持有者提供一个担保渠道，更好地管理所持有债券的风险。
特别是在完善的金融市场中，识别风险的金融工具必不可少。如果只能做多，不能做空，市场资产泡沫便难以发现，一旦回落，幅度更为剧烈。CDS的票息对市场信息更加动态化。研究发现，CDS票息比评级公司的评级更能够反映参照实体的风险变化。由于CDS提供了更为敏捷的现券价格发现渠道，因此，使得对冲现券持有的信用风险成本下降，也使得现券的价格能保持在合理的区间。
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信用违约互换缺点
CDS的主要缺点体现在CDS买方在转移信用风险之后仍然保持着对债务人的话语权，特别是如果参照实体发生破产或债务重组，这个弊端更加明显。
CDS的另一个缺点是裸空。针对2008年金融市场危机时刻的研究发现，80%的CDS合约是裸空。欧盟市场在危机后已经开始禁止裸空的投机活动。
CDS虽然可以增加市场信贷资金的投入，但也有人认为，这会促使银行增加对高风险项目的放贷，降低放贷质量，也容易促使银行放松贷后跟踪，产生道德风险。
CDS是场外双边交易，缺乏交易所产品的标准性，具有重大的交易对手风险。在危机后，监管部门开始加强中央清算中心，极大地控制了交易对手风险，同时对市场规模和潜在风险有了及时的监控。
