最近这几月参加各种大大小小的活动，听到圈子里出现的最多的新名词就是STO。它受到了很多专家、大佬、运营者的青睐。对于现在这个经历熊市的币圈，每个角色也都变得谨慎了许多。任何金融投资标的都是有经济周期的。老话说得好熊市布局，牛市融资。那么STO究竟可以让数字货币走出熊市吗？它是良币的一个新的融资方式呢，还是又是劣币项目方一个新的镰刀呢？
STO
ST（Security Token，证券型通证）对应着现实中的某种金融资产或权益，比如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、区块链系统的分红权等。
STO全称Security Token Offer，意思是指证券型通证发行，其目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行并可以对外进行融资，来实现金融资产的代币化。
先来了解什么是通证经济，它实质是生产关系的变革，是随着高素质劳动力的稀缺而进化出的更高级的生产关系组织形式，而“通证”只是实现它的有效途径而已。通证通过有偿奖励的方式去将企业的权益或者说未来企业收益重新按劳分配。
把通证用起来的经济就是通证经济。一是基于token的价值互联网，一是基于token的分布式协作组织。前者是在金融维度，后者是在组织维度。区块链重塑生产关系革命，体现的具象形态就是金融形态和组织形态。
通证和证券的结合可以分为两个角度: 通证的证券化和证券的通证化。从纯技术角度来看，通证的证券化主要是指降低过程中的交易摩擦，比如利用只能合约实现自动合规和资金归集、将合同和会计报告的数据上链、增加资产的可分性、实现T+0的清算等。
从金融角度来看，通证的证券化将选择的多种资产汇聚起来，形成一个基础的资产池，再将不同的资产按照风险等级进行分级，从而把缺少流动性的资产变成易于交易的证券。其真正的核心原理是资产的风险重新评级后的利益分配。以满足不同风险偏好的投资者的需求。
区块链技术衍生的通证与证券结合实际上是为了解决一些最基本的问题。比如企业因为一个人的操作失误导致数据丢失或者被盗等；参与企业发展的任何一员付出与回报不成正比；个人道德风险导致的集体损失等。
传统金融中介就是因为这种问题应运而生的，比如托管行、律师事务所等角色。它们会进行强制的风险隔离，保证参与项目双方的权益得到公平兑现。那么现在的区块链技术的去中心化、加密不可篡改和共识机制是可以有效的减少这种风险的。但是并不能完全的替代。必须需要更深度的融合，未来的金融中介与目前的传统中介找到一个更合理的共存机制。
区块链是一种金融工具，由此技术产生的通证与证券结合可以依靠系统劳动生产出“符号、图片、信息、数据和知识”等非物质性产品，重新创造社会和生产关系。区块链更是基于互联网而生的，互联网后的区块链能协调优化互联网导致的写作形态和社会关系上的变化。
美国证券交易委员会
SEC --the U.S. Securities and Exchange Commission
根据1934年根据证券交易法令而成立，是直属美国联邦的**准司法机构，负责美国的证券监督和管理工作，是美国证券行业的最高机构。美国证券交易委员会（SEC）具有准立法权、准司法权、**执法权。
STO是受美国证监会（SEC）监管的。SEC将加密货币划分为两类：实用型通证（utility token）和证券型通证（security token）。STO属于证券型通证。
证券型通证通常都是有真实资产作为支持的，例如资产权益，有限责任公司股份，或者大宗商品等。证券型通证持有人可以获得企业所有权或股份。基于区块链技术的发展，证券型通证已经可以授权进行首次公开发售活动。证券型通证售受联邦法规约束。
证券型通证被用来支付红利、收益、利息，或者通过投资其他通证为通证持有人带来利益。他们是具有货币价值的可交易金融工具。公共股本、私人股本、房地产、管理基金、交易所基金、债券，这些都是证券型通证的常见示例。这类通证也被细分为两类：权益通证（Equity Token）和资产通证（Asset Token）。
权益通证是当前最具发展前景的一类证券型通证，它代表一种资产的所有权，例如债务或者公司股份。权益通证使创业公司能够通过发行通（token generation event），而不是传统的首次公开募股（IPO）来募集基金。它消除了普通投资者或者初创型公司进入金融市场的障碍。
资产型通证是另一类证券型通证。这类通证通常都与真实世界的资产相连，例如：不动产或黄金。通过通证化的机制，投资者能够只投资资产中的一小部分而不是整体投资。
1. 符合联邦法规的证券型通证比操作IPO成本更低
2. 传统金融部门与区块链之间的桥梁，法律风险更低
3. 进入金融市场的门槛更低，并有可能带来更好的回报
首先，代币购买需要投入资金。其次，无论是ICO还是STO投资进入一个“项目”，是一个共有现金池。一旦资金池出现问题了，所有参与的人都会风险迸发。第三，ICO投资期待收益。第四，投资成功与否完全取决于项目运营是否成功。当其满足了这四个条件的时候，不管它叫什么，不管其介质是区块链，网页，人工智能，它的本质都是募集资金，都属于“证券。”
实际上，满足了上述四个条件的ICO是一个非常简单的“幌子证券”的例子，只不过把公开发行证券的环节中间塞了一个东西叫“代币”。那么STO通过监管的体系确实可以规避以上的风险。
总的来说，证券型通证是在D条例，S条例，A+条例，以及众筹条例的约束下发行的。这些条例使得证券型通证变得更加便捷和便宜，然后实行首次代币发售（ICO）；而且这些条例为投资者提供了一定程度的保护。
相比较ICO的混乱和不易监管，IPO价格成本过高和时间较长，STO有着实际资产为依托，又以Token为载体，在监管、效率、成本等方面都能做到很好的平衡。但STO 其实还没有完全的合法化，它是在银监会和法律的条款中，做了权衡和中间点。
美国证券交易委员会和金融业监管局批准了Coinbase收购证券交易商Keystone Capital、Venovate Marketplace和Digital Wealth LLC。这些收购将使Coinbase能够提供被视作证券的数字货币，并将其业务置于联邦监管之下。而此前，Coinbase主要是受到州监管机构的监督。
Coinbase曾在6月表示，收购这些公司将为Coinbase提供作为经纪人交易商、另类交易系统和注册投资顾问的许可。若成功获批，Coinbase将从一家数字货币交易所变身成为正规的加密货币券商，扩大其服务范围，为投资者提供加密货币证券交易、保证金交易、场外交易（OTC）以及新的市场数据产品，最终甚至可以与监管机构合作，将现有证券产品代币化。
目前中国已经完全禁止此次行为，所以如果 STO，必须在国外注册离岸公司，再通过这个公司进行 STO，而上市的地方并不是纽交所或纳斯达克，而是到持牌的 ST 数字资产交易所交易，比如 TZero。
TZero
是美国电商巨头 Overstock.com 的子公司，是一个区块链初创公司。据说已经获得了金沙江创投的 2.7 亿美元的投资，持有 18% 的股权。TZero 或许会成为一个最大 STO 交易平台。
另外也要认识到通证经济并不能解决一切问题。通证只能保证你的权益不可更改，币不会滥发，参与者能够达成一定程度的共识，但是对很多问题是不能保证的。比如说募集资金使用的监管，项目进度的监管，团队会不会跑路，技术会不会过时等等问题还依然存在。
STO会不会使跨境的政策套利成为可能呢？通过证券型通证把当前的股票市场/金融市场和加密货币世界结合在一起有很多好处，包括随着通证的出售和国际交易增加其流动性，以及项目可以在全球吸引更多投资者。但是要注意小的国家会有一种怕错失机会的恐惧症（FOMO）。所以会对区块链相关的融资途径态度友好，在各个环节一定要加强尽职调查。
通证经济目前很不完善，没有一个头部项目应用成功的案例，所以不要盲目的跟从，区块链应用到企业中进行STO还需要不断的完善和发展。但是不可以否定的是，STO合理利用的话确实可以解决劣币驱逐良币的问题。
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