什么是肥尾？举个例子：最近的焦煤焦炭行情，是典型的价格涨幅分布偏离原有分布，波动率明显大于历史波动率，其波动率直方图分布显著偏峰，尾部（大波动率）分布肥硕。这样描述，各位能够理解了吧。
古典假设下的正态分布，也即文献中所称的“薄尾”型（Light Tails）分布，一般都是与指数分布的尾部相比较而给予判断。若一随机变量的密度函数以指数函数的速度衰减至零，就称此变量的分布是“薄尾”型的；若密度函数以幂函数的速度衰减至零，就称此变量的分布是“肥尾”型的。标准正态分布为“薄尾”型分布。
西蒙斯（James Simons）说：“肥尾分布风险只是告诉我们，金融市场上的信息分布不是简单的正态分布，那个市场上的尾巴显然没有内幕人员看到的尾巴偏离的大。所以，我们知道所有的这些，并且懂得这些都是很重要的因素。其实，我们会仔细考量所有我们所能想到的并且能考察的因素，直到现在我们的方法也基本上是正确的。”那么什么是“肥尾现象”？
假设今天的油价是每桶64美元，那么一个月后，油价会变成多少？看到这个问题，你或许要考虑国际**形势，或是乌克兰输油管的情况。但这只是一些影响因素，你很难由它们推断确切的价格会是多少。
这个问题的解决办法，早在一个多世纪以前就有人提出来了。法国物理学家路易斯·巴谢利耶记录了一支股票的价格在许多个时间间隔里的变化情况，发现数据落在了一条曲线上。
这条名叫“铃型曲线”的线很像高中数学的抛物线，曲线顶端是变化值最常出现的地方，曲线向两侧下降的过程中，巨大的变化不常见。更多的数学家发现，从人们智商比例到骰子游戏，这条线解释了大部分动态事务的趋势，他们于是将铃型曲线称为“常态”分布，因为它看似就像是大自然的运作方式。
拿人的体重来说，50公斤是常见的成年人体重，但是偶尔也会有超过90公斤的大胖子以及不足30公斤的瘦子，铃型曲线显示，石油、粮食、汽车或是其他东西的价格变化幅度都不大，一般是0.5％或者1％，而一天之内10％到20％的大幅波动是不可能的。人们深信铃型曲线很多年，直到1963年，在IBM研究所工作的另一个法国人，数学家比诺·曼德布洛特发现了一个令人震惊的事实。
曼德布洛特对芝加哥商业交易所的棉花价格的浮动情况做了研究，他记录了数日或数周的价格差异，看看价格变化的频率是怎样的，然后根据数据画出图形。他发现了一个很像铃型曲线的模式，但有一个很重要的区别是--曲线的'尾巴'在降至0的过程中比铃型曲线更缓慢。
数学家把曼德布洛特发现的这种模式称为'幂次法则'（power law）。当时幂次法则的重要意义在于，由于曲线的下降速度非常慢，因此使得人们并不难预测到事件的极端变化，而依靠铃型曲线的数据分析却很少能做到这一点。
四十年后，我们知道了石油、猪肉或股票的价格都是这样变化的。在纽约股票交易所上市的公司的股票价格中，也能找到同样的模式，抑或是在著名的标普500指数中、其他地方（如日本和德国）的股票市场上也不例外，外汇市场和债券市场亦是如此。迹象是相当明显的——在所有市场中，事件的极端变化要比根据常态数据推测出来的发生频率更频繁。
经济学或金融学的任何理论对这一现象的解释方式都无法令人信服。有个大众的想法认为，价格的大多数剧烈波动，也许仅仅是因为受到了'外来刺激'，譬如扰乱秩序的'911恐怖袭击'事件，或是重大企业或**的丑闻事件。没错，这些事件显然可以震撼市场，也必定会使价格大幅度波动，但是，这种笼统的解释似乎无法刷清所有疑点，因为还有许多价格的大幅波动，背后却没有任何大型事件发生。1991年，一群经济学家对二战以来美国50个单日价格波动情况做了研究调查，结果发现，其中有许多个价格波动发生的当日，并没有什么大新闻。
所以，'肥尾现象'的谜团仍旧没有得到解答，这也使经济学家陷入更尴尬的境地，毕竟不是市场的话，经济学家还能拿什么来解释呢？这个谜团不仅仅是学术问题。莫顿、修斯以及LTCM基金的其他金融奇才也试图预测，他们会不会因为市场的巨幅动荡受到沉重的打击，并且利用'普遍性'数据——一个经济学家理性信念的产物，来预测这些不确定的事情。
根据铃型曲线对市场动荡的预计，股票价值单日降幅达到10％，应该只有每500年才会发生一次。然而，现实的数据却给出了一个更可靠的预测：每五年就会发生一次，这一频率对于LTCM来说太快了，使得他们无法利用交易战略侥幸过关，继续生存下去。
从统计学角度比较学术的来描述：尾端风险/极端风险（Tail Risk）是指统计学上两个极端值可能出现的风险，按照常态的钟型分布（Bell Shape），两端的分布机率是相当低的（Thin Tails）；但是两个极端值的分布亦有可能出现厚尾风险/肥尾（Fat Tails）风险，那就是距离中值（Mean），出现的机率提高。
我们应该如何理解肥尾现象，或许我们应该回归到人本身来思考这个问题：如果将人比作社会原子，人会根据简单的法则采取行动，同时以快速的适应能力来获取利益。这本不是什么新鲜事，但是当许多人聚集到一起时，这种适应能力会导致的后果，就可以用肥尾分布形态来表达。
我们想要获利，就是跟踪这种肥尾出现的初期，尽可能早介入趋势，尽可能早在趋势消亡前撤退。这就是大部分趋势追踪交易获利的最根本原因，肥尾是一个充分条件。
