数据点评

（1）美国：预期内的通胀/经济上行

1、经济数据：

1. 美国6月政府预算赤字 749亿美元，预期赤字 800亿美元，2017年同期赤字 902亿美元亿美元。美国2018财年前九个月（2017年10月开始的九个月）预算赤字同比增长5230亿美元，增幅16%；当前财年前九个月财政收入同比增长1.3%、至2.54万亿美元。
2. 美国6月CPI同比 2.9%，创2012年2月以来最大升幅，预期 2.9%，前值 2.8%。美国6月核心CPI同比 2.3%，创2017年1月以来最大升幅，预期 2.3%，前值 2.2%。
3. 美国7月7日当周首次申请失业救济人数 21.4万人，创两个月新低，预期 22.5万人，前值由 23.1万人修正为 23.2万人。

评：美国6月预算赤字与国会预算办公室（CBO）所预估的750亿美元预算缺口相吻合。美国总统特朗普2017年12月份签署了规模大约为1.5万亿美元的减税法案，以期支持经济增长、薪资和投资。

美国上周首次申请失业救济人数降至21.4万人，低于市场预期，为5月初以来的最低水平，表明劳动力市场状况依然强劲。波动性更小的首申失业救济人数四周均值下降1750人至22.3万人。上周续请失业救济人数减少0.3万人至174万人，续请失业救济人数四周均值则增加9500人至173万人。当前的劳动力市场被视为正在接近完全就业，6月份经济创造了21.3万个就业岗位，虽然失业率从5月份的3.8%回升至4.0％，但这是因为更多人口进入劳动力市场，这是对就业市场信心而言是一个积极信号。

美国6月CPI环比上涨0.1%，不及预期和前值，但潜在的趋势继续表明，通胀压力的稳定增长可能使美联储逐步加息。6月同比上涨2.9%，高于5月的2.8%，创下2012年2月以来最大升幅。剔除波动较大的食品和能源部分，核心CPI环比上涨0.2%，与前值持平；核心CPI同比上涨2.3%，为2017年1月以来最大升幅。预计紧缩的劳动力市场和原材料成本的上涨将推动明年通胀上升，其中制造业正面临成本的上升，部分原因是特朗普政府对部分进口产品征收关税。

2、政策/风险：

1. 当地时间7月12日，美国总统特朗普在其个人社交平台推特晒出了朝鲜最高领导人金正恩给他的来信。特朗普评价称，这是一封友善的来信，（美朝关系）正在取得巨大进展。来信落款时间为7月6日。原文为朝鲜语，附有英文翻译。在信中，金正恩首先肯定了朝美领导人6月12日在新加坡进行的会晤，称此次会晤以及签署的联合声明开启了一段富有意义的旅程。金正恩也感谢了特朗普为改善朝美关系所作出的热情而非凡的努力。（海外网）
2. 特朗普：北约峰会收获很大，所有北约盟友都承诺支付更多费用；美国的北约盟友正在提高国防开支；美国对北约的承诺依旧非常坚固。
3. 美国参议院11日以压倒性票数通过一项决议，要求国会在美国政府以国家安全为名加征关税时发挥更大作用。虽然该决议不具约束性，但舆论普遍认为这表明共和党领导的国会对总统特朗普近期频加关税政策的不满。（中新网）
4. 美国商务部将于7月19日就进口汽车232调查举行听证会。

评：摩根士丹利预计美国国债收益率将在2019年年中出现倒挂。

3、财政/货币：

1. 美联储主席鲍威尔：美联储**性乃**考虑。将严格按照非**性的方式行事。消费者保护“绝对是”美联储的“中心任务”。美国经济当前表现相当好。美国经济“实际上处于良好状态”。更加担心更长周期的美国经济问题。当失业率处于4%时，美国经济并不会“沸腾”。从任何指标来衡量，美国劳动力市场都很强劲。美国劳动参与率偏低，“这并非什么好事”。税改可能会带来长期供应效应，但存在不确定性。财政政策可能会在未来三年向美国经济提供巨大的支撑。利用通胀和经济增长来平衡资产泡沫风险。尚未完全实现通胀目标。希望通胀匀称地保持在2%附近。在经济表现疲软的同时，如果通胀上升，将造成挑战。我们还不能在实现通胀目标这方面宣布胜利。并不知道贸易问题所造成的经济影响。降低贸易壁垒已经给全世界带来帮助，美国也从中获得好处。在解决贸易下滑方面，并没有哪个国家处理得很好。对渐进式加息的结果感到欣慰。美联储流连于加息过快和行动太慢之间。
2. 美联储Harker：如果美国通胀上升，将对FOMC在2018年加息四次持开放态度。如果通胀上升至2.5%，将感到安心。美国通胀正朝着目标靠拢，但尚未超过目标；最新数据乃好消息。美联储可能会加息至3.00%-3.25%。关税可能会不利于企业信心和投资。在美国生产力反弹之前，中性利率可能仍然会处于偏低的水平。在危机时期，美联储前瞻指引具有必要性，在一定程度上，现在的效果可能要打折扣。
3. 美国财长Mnuchin：未来30天将发布金融科技报告。并不支持政府援助企业（GSE）退出再融资利率（FEFI）市场。鉴于墨西哥大选已经结束，现在的优先任务就是美加墨三国谈判NAFTA。对美加墨三国谈判北美自由贸易协定（NAFTA）保持谨慎的乐观态度。美国企图在伊朗石油出口上对所有国家实施制裁。美国继续关注贸易政策的影响。美债收益率曲线（趋平）并不暗示着对经济衰退的担忧。
4. 美国克利夫兰联储主席Mester（2018年有投票权）：强劲的经济表明2018年还将加息2次。美国经济增长、失业率走低和通胀率稳定都表明有理由继续加息。（华尔街日报）

评：“债券天王”格罗斯：未来12个月，预计美联储至会加息1-2次。如果联邦公开市场委员会（FOMC）坚持其目前的利率展望，则经济将陷入衰退。认同当前市场对美联储未来加息的预期，并指出，这很大程度上取决于通货膨胀的前景以及央行是否愿意容忍它在年化基础上超过2%。

（2）非美：短期乐观逐渐回归

1、政策/风险：

1）法国财长Le Maire：希望英国能与欧盟达成英国脱欧协议。预计更多的银行监管机构将在后英国脱欧时期迁移至法国巴黎。

2）西班牙经济部长Calvino：西班牙政府将2019年预算赤字占GDP比重的目标设置在1.8%，政府承诺时限预算平衡。

3）保加利亚声明：有意加入欧洲银行业联盟。

4）意大利经济部长Tria：结构性赤字2019年不会继续恶化。在经济下滑期间政府将避免对预算进行大幅调整。意大利2019年预算目标将取决于经济增长情况。欧盟新的经济预期显示意大利现状“不佳”。

5）英国退欧白皮书：英国退欧后，英国进入欧盟市场的障碍将比现在多。关税协议将使得英国类似于与欧盟是联合的。在服务业领域规则方面将与欧盟分化，这意味着英国退欧后在该领域的欧盟市场准入程度降低。英国政府放弃有关金融服务领域互认的想法，将推动加强对等制度。英国政府将在退欧后推动专业服务资格的互认。

评：全球经济的贸易逆化带来的影响，是首先影响到了供给侧改革之下的供给端的短缺形成价格的上涨，还是从需求端带来对于经济增长预期的弱化，从节奏上将影响资产价格的波动路径。 

2、经济数据：

1）欧盟委员会夏季预测报告：上调欧元区通胀预期，预计2018年和2019年通胀率1.7%。下调欧元区2018年GDP增长预期值2.1%，此前预期为2.3%。下调经济增长预期体现了贸易局势紧张和不确定性的影响。

2）欧元区5月工业产出环比 1.3%，预期 1.2%，前值 -0.9%修正为-0.8%。

3）法国6月CPI同比终值 2%，预期 2.1%，初值 2.1%。法国6月调和CPI同比终值 2.3%，预期 2.4%，初值 2.4%。

4）德国6月CPI同比终值 2.1%，预期 2.1%，初值 2.1%。德国6月调和CPI同比终值 2.1%，预期 2.1%，初值 2.1%。

评：欧洲的时好时坏，短期经济数据层面的扰动加大，从央行视角出发意味着等待的状态。 

3、财政/货币：

1）欧洲央行会议纪要：保持政策灵活性很重要。利率指引在精确性和灵活性之间获得平衡。结束QE遵循的是过去政策变化的可预测路径。鉴于不确定性的存在，根据经济数据来决定结束量化宽松是审慎之举。利率将保持在当前低位，以便将通胀率提高至目标水平。应该强调利率指引的开放性特征。决策者们一致支持6月政策决定。资产购买对通胀的影响减弱。TLTROs对贷款增长的影响超过预期。担心贸易摩擦对信心的影响。尽管全球风险因素越发显现，但经济增长面临的风险大体均衡。基本面表明中期内经济仍见继续扩张，经济增长大体处于正轨。委员会普遍谨慎认为一些国家的经济放缓料持续到二季度，短期内存在风险。

2）英国央行调查：英国贷款人预计在接下来3个月消费者贷款需求将会上升，贷款供应小幅下滑。英国贷款人预计未来3个月内抵押贷款的供需基本保持不变。英国贷款人预计未来3个月内商业贷款的可获得性保持不变。

3）韩国央行维持基准利率1.5%不变，符合预期。

评：欧洲的货币政策在三季度存在收紧的预期，需要关注欧洲经济数据的变动。

（3）中国：开放、治理和转型

1、财政货币：

1）央行今日公开市场零投放零回笼。中国央行今日开展300亿元7天逆回购操作，结束连续五日个交易日暂停操作，今日有300亿元28天逆回购到期。

2）Wind统计数据显示，本周（7月7日至-7月13日）央行公开市场将有1200亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期0亿、300亿、400亿、300亿、200亿；此外周五还有1885亿元MLF到期。

3）中国央行定于7月17日招标国库现金定存，操作量1500亿元，期限3个月。

4）财政部发布《知识产权相关会计信息披露规定（征求意见稿）》。

评：央行主管金融时报认为资本市场稳定运行具备坚实基础。近期，受多重因素叠加共振影响，我国股市走势相对低迷，特别是中美经贸摩擦，也给市场走势增添了不稳定因素。观察股市以及整个资本市场需看全局、辨大势。当前，我国经济韧性强、后劲足，结构调整和转型升级不断推进，已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场自身一系列改革稳定发展措施相继落地，资本市场稳健运行基础不断巩固。我们有理由对资本市场稳定健康发展充满信心。

2、经济数据：

1）融360数据，2018年6月份，银行理财产品共发行11319款，环比减少6.43%，同比减少22.39%。2018年上半年，共发行73424款银行理财产品，同比微幅增加0.52%。

2）中国6月实际使用外资(FDI)同比 0.3%，前值 7.6%。中国1-6月实际使用外资(FDI)同比 1.1%，前值（1-5月）1.3 %。

3）从住建部获悉，前六月棚户区改造已开工363万套，占目标任务的62.5%。下一步，住建部将在加大棚改配套基础设施建设力度的同时，还将依法依规控制棚改成本，严禁违规支出。

4）国资委：央企6月实现利润总额2,018.8亿元人民币，创历史纪录，同比增长26.4%。央企1-6月实现利润总额8,877.9亿元人民币，也创半年历史纪录，同比增长23%。

评：银行2017年的表现有所改善，但是随着2018年银行股的再次破净，市场依然面临着短期的风险。随着资金流入动力的放缓，叠加着紧信用状态的延续，未来经济增长的压力以及需要的政策对冲依然存在。

3、政策/风险：

1）中国商务部发布关于美国对中国输美产品加征关税的声明：一、美方污蔑中方在经贸往来中实行不公平做法，占了便宜，是歪曲事实、站不住脚的。美方出于国内**需要和打压中国发展的目的，编造了一整套歪曲中美经贸关系真相的政策逻辑。二、美方指责中方漠视中美经贸分歧、没有进行积极应对，是不符合事实的。事实上，中方始终高度重视双方存在的经贸分歧，一直在以最大诚意和耐心推动双方通过对话协商解决分歧。三、美方指责中方反制行动没有国际法律依据，其实恰恰是美方单方面发起贸易战没有任何国际法律依据。四、中方被迫采取反制行动，是维护国家利益和全球利益的必然选择，是完全正当、合理合法的。五、美国打贸易战不仅针对中国，还以全世界为敌，将把世界经济拖入危险境地。六、中方将继续按照既定部署和节奏，坚定不移地推动改革开放，并与世界各国一道，坚定不移地维护自由贸易原则和多边贸易体制。

2）国资委副秘书长彭华岗表示，下一步，推进央企整合有以下几方面工作，一是围绕国家战略，推动集团层面重组，服务供给侧结构性改革和产业转型升级；二是为提升央企整体效率，推动专业化整合，这是近两年来国资委更强调的整合方式，典型案例比如铁塔公司，将企业非主业的业务整合到拥有主业的企业，比如煤炭方面整合，下一步将继续通过无偿划转、有偿重组、组建股份制公司等方式，打破企业边界，推动专业化整合，将分散的业务向有主业的企业集中。三是加快企业内部深化重组，争取在中国建材等已有几家试点企业中探索总结经验。

3）住建部：2017年8月六部委即发文明确，应控制棚改货币化安置比例。2017年8月，住建部会同***、财政部等六部委联合印发的《关于申报2018年棚户区改造计划任务的通知》明确，商品住宅消化周期在15个月以下的市县，应控制棚改货币化安置比例，更多采取新建安置房的方式；11月，住建部会同开发银行、农业发展银行印发的《关于进一步加强棚户区改造项目和资金管理的通知》进一步明确，对商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，仍主要采取货币化安置的2018年新开工棚改项目，开发银行、农业发展银行棚改专项贷款不予支持。

4）国资委新闻发言人彭华岗表示，现在国资委重点管控的企业平均负债率同比下降3.3个百分点。此外，18家企业积极稳妥推进市场化债转股，签订框架协议5000亿左右，现在落地已经超过2000亿，这也推动了负债率明显下降。

5）新浪援引媒体报道，一个印度贸易促进机构的负责人表示，中国准备迅速批准印度生产的药品。印度贸易官员在新德里表示，印度公司有望填补中国在仿制药(非专利药/genericdrug)、软件、糖和部分稻米品种的需求缺口。

评：业内分析认为，中国汽车产业对外开放、去弱留强是主基调。而新的汽车产业投资管理规定淘汰落后产能，使新建产能向优质龙头企业集中，并且提高新能源汽车进入门槛，推动新能源汽车产业向高端化、规模化、有序化发展。在此过程中，投资者也有望通过布局受益企业获利。 

市场表现

（1）外汇市场：美元调整一波三折

1、美元指数上涨0.10%，收于94.81（赤字符合预期），关注对于流动性冲击影响幅度；

2、人民币上涨，离岸收于6.693（情绪短期稳定），关注国内资产价格压力；

（2）权益市场：需求风险释放

1、美股反弹，标普500指数上涨0.87%，道琼斯工业指数上涨0.91%（经济数据超预期）；

2、A股反弹，上证上涨2.16%，深证上涨2.77%（避险短期缓和），关注风险偏好的修复；

（3）债券市场：避险情绪缓和

1、10年美债收益率上涨0.18%至2.849%（赤字符合预期），关注期限利差扁平化；

2、10年中债利率下跌0.28%至3.535%（经济压力仍存），关注去杠杆背景下脉冲风险；

（4）商品市场：短期分化加剧

1、文华商品夜盘下跌0.22%，农产品（郑油-1.22%）、能源（原油-1.16%）领跌。

2、美国农业部上调美国2019年大豆储备预期51%，因为出口下降的缘故。

3、IEA月报：因出现供应危机，全球闲置产能缓冲“或已达到极限”。