如何评价基金经理及基金的选择?

说明:其它回答都很棒,令我获益匪浅。我这里只是补充说明下原理,具体评价方法有很多,可以利用不同的数据(净值、规模、持股、经理履历、尽职调研),可以利用不同的分析工具(CAPM、多因子业绩归因、Brinson归因、各类指标如夏普率、信息率、ALPHA、持股风格分析、同类基金横比、与指数比较等等)。

基本观点:历史收益率是结果,是能力与运气叠加的结果。运气部分不具有持续性,能力部分具有一定的持续性。

实用方法:用各种技术剔除历史收益率中的运气部分。数据越多,技术越高,你最终得到的剩余部分就越能精确地反映基金经理的能力。剔除运气的常见方法包括剔除历史收益率中的beta部分,更细致地,还可以进一步剔除择时部分,剔除风格因子部分,最后剩余部分就是持续性相对较高的能力。这一方法可以被称为业绩归因,涉及一些技术细节,可以参见:
组合业绩归因-一个主观的流程

不确定性:评价基金经理的优劣,不是一件具有完全确定性的事。换言之,你必须在不完整、夹杂噪音的信息条件下做出相对准确的判断。即使是最有辨识能力的专业人士,也很少能100%地判断两位基金经理孰优孰劣。比较科学的论断应该具有“经理A的能力大概率优于经理B”的形式。

实用性:虽然按照科学方式评价基金经理将得到不确定性的结果,但这样的结果还是具有很高的实用性的(并且能提醒我们保持谨慎的态度)。当我们在使用具有不确定性的评价结果时,一个比较好的方法就是组合投资。例如单独一位评级为5A(最高级别)的经理仍可能有30%的概率跑输同类平均(即该经理的IR=0.5),但是如果你等权重投资于16位5A经理,那么基金组合的IR会提高到2,此时组合跑输同类平均的概率就降低为约2%(示例中参数是笔者随手假设的,并且假设不同经理的主动收益率独立同正态分布,读者应考虑用真实数据校正)。

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