对冲策略的意义在于哪里?

对冲策略的“意义”在于去掉某种我们不想承担的风险!从而只保留我们想要的风险。

(原则,所有回报都对应着风险。大而化之甚至可以说风险和回报是一回事,本篇中,风险和回报两个词是可以互换的)

以一只股票来说,股票回报 = 自身经营回报+整个股市回报(β)。相应的,承担的风险 = 自身经营风险+整个股市风险。(当然简化后的)

如果我们对某家公司有强烈的看法(好坏皆可)并且 我们并非股市专家在股市整体走势预测上没有优势,那么我们就可以选择 买入股票(假设看好)+ 做空股指 以获得纯粹的公司自身经营回报。 这时 回报 = 股票回报 - 整个股市回报(股指)= 自身经营回报。 风险也变成了只有自身经营风险。

例子1,假设我们是IT业内人士,对google未来几年强烈看好,但是对经济形势没看法,对股市大势没看法。就可以做多google做空股指来对冲掉股市的风险,假设股市上涨50%,google上涨70%,我们赚20%。股市下跌50%,google下跌30%,我们还是赚20%。只要我们判断正确,"即google未来会很好",我们就赚到了。

例子2,我们看好新浪,买了新浪股票,但新浪股票在nasdaq上市,是用美元计价的,我们又不是经济学家,不知道将来人民币对美元是涨还是跌,如果美元下跌了,那么新浪股票(美元计价)相对于人民币而言就是下跌了,风险也就变成了 = 新浪自身 + nasdaq + 美元/人民币 。这时我们可以通过做空美元/人民币期货来对冲掉美元对人民币下跌的风险

再来说下,对冲这种做法的由来。

最早使用对冲Hedge这个词的人是 阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989),他觉得股市难以预测,但预测一家公司的前景就容易多了,(ps.任何人都可以利用自己的行业知识挑出本行业内最好的公司,准确率比听消息高多了),那么我可以买入一家好公司,再卖出一家坏公司,这样一来,股市的影响就被去掉了,只要对这两家公司的看法没错就可以盈利了。
凭借这个理念,琼斯在1949年开创了第一家现代模式的对冲基金,它使用的策略学名叫股票多空(equity long/short)。

阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989)
(社会学博士、前愤青、前CIA、前socialism粉、前纳粹时期的犹太女德共的老公、前记者、前专栏作家)

 

股票多空策略,比我们刚才举的例子稍微复杂一点点,区别在于做空那端不是股指而是另一只股票,即买入好公司卖出坏公司,假设我们相信未来几年苹果比google好,我们就可以做多苹果做空google,回报 = 苹果好于google的那部分,同样是对冲掉了股市波动的风险,只剩下了我们对苹果和谷歌两家公司的预期。这样一来,不管纳斯达克怎么动,或者美国经济怎么糟糕都和我们没关系了。

类似的,可口可乐/百事可乐,茅台/五粮液,中石化/中石油,sony/panasonic,通用/福特,这个列表可以无限延伸下去,只要我们是某行业里的专家,我们就可以通过做多好的+做空差的来获利,而不管市场波动如何。(实践表明,即便08年那种大跌也无所谓)

如今,股票多空策略是对冲基金领域里的重要分支(应该也是资金规模最大的分支,懒得查了),规模庞大,种类繁杂。而对冲的思想也扩展到金融领域的方方面面,我们可以对冲汇率风险,对冲利率风险,对冲某种原材料风险,只要你能想的到就行。但其思路从未变过,就是剥离我们不想要的风险

ps,对冲策略和对冲基金:
琼斯大爷的贡献不止在于对冲策略,还在于他创建了一种以有限合伙制为主的组织架构,他称之为对冲基金,后来有很多基金,其架构模仿了阿尔佛雷德·琼斯基金,也称作”对冲基金“,其业务未必和对冲策略有关。”对冲“只是标明了它的组织架构而已。

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